在岸人民币跌破6.77刷六年新低,回顾人民币四轮贬值

发布于 2017.07.21    第一财经网

人民币对美元的下行趋势仍在持续,当前美元/人民币已突破了6.77

10月24日,人民币兑美元中间价报6.7690,创201099日以来最低。

截至北京时间1010,美元/人民币报6.7722,逼近了所谓的“6.8新铁底”;美元/离岸人民币报6.7805,刷新逾六年低点。

最近两周人民币汇率发生大幅波动,10月以来美元兑人民币汇率即期汇率跌至6.7599(上周五1630),跌幅达到1.35%,创下“8.11汇改”以来的新低。


一时间,市场的情绪再起波澜——6.8会是下一个“铁底”吗?


回顾人民币四轮贬值


其实,细数过去一年,人民币出现过四轮较为明显的贬值:

1、2015年的“8.11新汇改”后,人民币快速贬值近3%

2、201512月,央行推出中国外汇交易中心(CFETS)人民币汇率指数,人民币不再盯住单一美元,而是参考一篮子货币,当时至20162G20上海峰会前,人民币持续走低;

3、今年624日英国意外脱欧,英镑暴跌导致美元被动升值,人名币的贬值压力再度释放;

4、第四轮贬值则正在进行,不同的是,此次市场的决定性作用更为凸显。


具体来说:

2015年811日,央行将人民币汇率中间价下调1000点,人民币一次性贬值2%,创下历史记录。贬值趋势一直持续到813日,人民币对美元下跌近3%,才终告止跌企稳,汇改顺利收官。此后人民币走势又恢复了往日的平静。

8.11新汇改”是央行对于人民币进行的一次性纠偏,有效地快速释放了贬值压力。不过由于叠加中国A股出现的9年来最大暴跌,海外市场也一度忧心中国经济。所幸,此后人民币暂归平静。

2015年1211日,央行推出CFETS一篮子货币指数,人民币的纠偏也再度重启。去年1230日,在岸人民币对美元收盘跌0.1%,报6.4912元,创20115月以來最低收盘纪录;截至今年24日,美元/人民币报6.5776。不过,由于隔夜美元指数暴跌,中国央行24日顺势上调人民币中间价达102个点,这一举措也被市场人士解读为——既彰显春节前保持汇率稳定的决心,更不违反人民币汇率参考一篮子货币增强弹性的承诺。

此后,第三轮贬值来袭。62413:20,由于脱欧派已经占明显上风,英镑对美元暴跌近10%,美元指数被动飙升,人民币对美元大跌,突破6.6大关,报6.6172;718日晚间,在岸人民币对美元跌破6.7关口,为201011月以来首次。而在101日人民币“入篮”前,外界也有猜测,央行似乎仍有干预离岸市场、抬高HIBOR利率以维护人民币稳定的迹象。

随着眼下人民币汇率更趋市场化,摩根大通中国首席经济学家朱海斌也对记者表示,“下半年料人民币对美元将小幅贬值2%~3%6.85,美联储可能等到12月再加息,美元仍可能上行。”


6.75的背后“真凶”


究其原因,到底是哪些内因和外因主导了人民币汇率的这轮下行? 未来又有哪些因素将会影响人民币?

眼下,人民币中间价定价机制为“上一日收盘价+CFETS一篮子货币变动”,而美元在CFETS一篮子货币中的占比约为26%(13大货币中排名第一)。


从外部环境看,美联储 12 月加息成为市场共识,加息概率近期持续。截至北京时间1024日,美元指数进一步走强至98.80,这使得人民币承压。


根据中国外汇交易中心今日的最新数据,1021CFETS人民币汇率指数为94.30,按周跌0.34

除了美元以外,就外部因素看,一篮子货币中的其他货币走势也加剧了人民币的贬值压力。

主流观点认为,在1020(上周四)晚间欧洲央行维持800亿欧元/月购债规模不变,行长德拉吉否认了逐步收紧QE的传闻,且不排除在20173月末QE到期后进一步延长QE,这导致欧元暴跌,美元被动升值,也使得人民币积累了一定的贬值压力。截至102021:22,欧元对美元刷新四个月低点至1.0942;美元指数则暴涨至98.15,再度冲破98大关。


民生证券研究院海外研究负责人张瑜表示,人民币连跌的“真凶”其实有三个——隔夜全球动荡,欧元、日元、加元齐跌,其实这三者都给人民币施加了贬值压力。

“日本央行行长21日表态‘不认为日本购债规模应当放缓’,日元走跌;加拿大20日公布了维持利率不变的决议,同时下调经济增速,加元承压。”张瑜称,由于欧元、日元、加元(分别占比57.6%13.6%9.1%)是美元指数篮子中的主要币种,三币齐跌推升美元指数走高,通过中间价定价公式传导到人民币端,人民币中间价贬值。

民生宏观表示,截至1024730,外盘主要货币24小时变动:美元 0.37%,欧元-0.43%,日元0.14%,加元-0.86%,澳元-0.29%,英镑-0.29%,新西兰元-0.47%


此外,中国内部的因素也不可忽视——以结售汇逆差为代表的跨境资金流动则是主因。

最新数据显示,2016年前三季度,银行累计结售汇逆差1.6万亿元人民币。9月,银行结售汇逆差1897亿元人民币,较8月逆差规模(8月逆差收窄)扩大1263亿元人民币。


不过季节性因素也不能忽视。

外管局国际收支司司长王春英1021日在答记者问时提到,“暑期和国庆假期前通常是国内居民境外留学或者旅游购汇的高峰期。今年第三季度,旅行项下结售汇逆差比第二季度扩大了132亿美元,往年也是这样的。”

不论市场短期如何波动,各界对人民币的长期走势仍有信心。“离岸人民币存量小,央行有能力在必要时通过HIBOR利率来稳定预期,引导在岸汇率。”中国银行前某外汇交易员对记者表示。

美国财政部近期也转述了中国的承诺和声明——“基于经济基本面,人民币没有大幅贬值基础。支持人民币稳定的主要因素是:高净储蓄率、较大规模的经常账户顺差、高于全球均值的GDP增速。”


未来汇率走势猜想


综合主流中外机构预测,截至今年年末,美元/人民币汇率将在6.7-6.85之间。未来两年,随着中国外部竞争力的强化,人民币仍有重新升值的动能。

未来,人民币的汇改仍会持续。中国金融40人论坛高级研究员、国家外汇管理局国际收支司原司长管涛上周接受外媒采访时表示,“汇率改革从量变到质变还得有一次惊险的一跃,8·11汇改跃出了汇率中间价形成市场化的重要一步,还得把剩下的走完。”

他认为,“但改还是不改,以及如何改,政府都可以做先手棋,进行沙盘推演,预先想好各种方案可能带来的后果以及应对预案。”他亦强调,汇改不是单兵突进,而是系统工程,要做的重要的事情还有很多,包括货币政策转型,从数量调控转向价格调控,还有利率市场化进程等。

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